美股半导体板块正站在技术与基本面的双重十字路口。SOX指数在关键支撑位岌岌可危之际，AI需求质量遭到质疑等多重压力叠加，令市场对科技股下一步走向高度警惕。
美东时间28日周二，SOX指数在美股早盘刷新日低时跌逾6.5%、跌破10,800点，午盘跌幅收窄，收跌约4.5%。存储芯片股当天继续重挫，闪迪（SNDK）盘中跌超10%，美光（MU）、SK海力士 ADR（SKHY）、西部数据（WDC）和希捷科技（STX）均曾跌超10%。AI芯片巨头表现不一，AMD盘中也曾跌超10%，英伟达早盘跌近2%后小幅转涨。
芯片股总体继续跑输大盘之际，SOX指数盘中跌破11,200点附近的短期关键支撑，收盘失守这一支撑，这一水平在7月17日的抛售中曾成功守住。然而此后技术面持续恶化——21日均线已下穿50日均线，形成短期看跌信号。与此同时，市场对AI资本支出循环性的担忧再度升温，进一步压制投资者信心。
半导体板块今年上半年推动全球市场走高，这源于当时投资者押注该板块将成为AI巨额支出浪潮中的最大受益者。但随着许多此类押注的平仓，该板块在近几周的剧烈抛售潮首当其冲受到冲击。
巴克莱的美国股票策略主管 Venu Krishna评论称：“围绕资金不确定性、资本支出增加以及大型科技公司自由现金流状况的担忧，已成为市场关注的焦点。”
State Street的股票研究主管Marija Veitmane形容这轮抛售为一种“螺旋式下跌”。她指出：“市场担心额外的举债和资本支出，以及这种投入的可持续性。负面动能正在积聚。” 不过，她还表示：“纵观目前已公布财报的公司情况，市场需求依然极其强劲……对我们而言，这是一个逢低买入的良机。”
从市场结构来看，机构持仓已趋于正常化，此前拥挤的"做多半导体、做空Mag 7"交易已基本出清，定位更为干净。季节性因素也正转向有利方向，历史上NDX在当前时间节点后往往表现强劲。但技术面的脆弱性与基本面的不确定性，使得这一潜在支撑能否转化为实质性反弹，仍存在较大变数。
关键支撑岌岌可危，技术面持续恶化SOX指数当前正测试11,200点这一重要短期支撑位。该水平在7月17日的大幅抛售中曾发挥关键支撑作用，但自那次反弹以来，技术图形已明显走弱。
21日均线下穿50日均线，构成短期看跌信号。
更值得警惕的是，一旦11,200点被有效跌破，下方在200日均线之前几乎缺乏有意义的支撑，而200日均线目前恰好与更长期的上升趋势线重合。这意味着若支撑失守，指数可能面临较大幅度的回调空间。
持仓出清叠加季节性支撑，反弹条件初步具备尽管技术面承压，市场结构层面正出现一些积极变化。据Vanda数据显示，机构持仓已恢复正常水平，零售投资者参与度也较今夏早些时候明显降温，此前高度拥挤的"做多半导体、做空Mag 7"交易已基本被消化出清，整体持仓结构更为清晰。
与此同时，季节性因素正转向有利方向。历史数据显示，NDX在当前时间节点后往往倾向于走强，7月通常是逼空行情的高发月份。若零售资金的季节性流入在未来数周内开始回升，科技股的整体环境有望逐步改善。
AI需求质量存疑，资本循环性引发警惕技术面的脆弱性与基本面的不确定性正在相互强化。据彭博报道，英伟达最新的融资讨论及战略投资动向，重新点燃了市场对AI建设周期循环性的担忧——即资本正在为购买AI硬件的客户提供融资，形成自我循环的资金闭环。
与此同时，超大规模云计算厂商（Hyperscalers）相对纳斯达克100指数的表现已大幅落后，据高盛数据，这一相对弱势已达到历史罕见的极端水平。据彭博及摩根大通数据，Mag 7资本支出与SOX指数之间的短期背离也已扩大至异常宽度，两者之间的裂口令市场对AI硬件需求的可持续性产生更多疑问。
韩国KOSPI走势引发历史联想，基本面支撑存在差异在周边市场，KOSPI的强劲上涨引发了部分市场人士的警惕。
关键区别在于，当前这轮上涨拥有更为扎实的盈利基础——存储周期的复苏为韩国科技企业提供了实质性的业绩支撑。但若市场情绪过度超前于基本面，历史经验提示的风险仍不容忽视。
多重变量交织，SOX支撑能否守住是关键综合来看，当前半导体板块面临的是一个信号相互矛盾的复杂局面：技术面走弱、AI需求质量存疑、中国竞争加速，与持仓出清、季节性支撑、估值修正后的潜在吸引力并存。
科技波动率方面，VXN/VIX比率虽已从近期高位回落，但仍处于显示科技股压力偏高的区间。
当前局面的核心变量在于SOX能否守住11,200点支撑。若该水平失守，下一个有意义的支撑将是200日均线；若守住并企稳，季节性资金回流与持仓出清后的轻盈结构，或将为科技股提供一次修复窗口。
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